Что такое средневзвешенная стоимость капитала WACC: формулы и примеры рассчетов

В целом капитал компании состоит из стоимости активов и займа. Подсчитать общую сумму регулярных расходов с учетом всех процентов, издержек и прочих показателей без специальной формулы невозможно. Для этого и рассчитывают WACC или средневзвешенную стоимость капитала.

Таким образом, WACC (Weighted Average Cost of Capital) — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании. Она показывает, во сколько организации обходится собственный и заемный капитал.

Мы выяснили, что суть WACC заключается в оценке доходности собственного и заемного капитала компании. Так, показатель можно применять как для оценки стоимости бизнеса, так и для анализа инвестиционных проектов.

Инвестору средневзвешенная стоимость капитала показывает, какой должна быть доходность компании, чтобы инвестиции в нее оправдались. Приведем пример. Предположим, что рентабельность составляет 20%, а WACC компании — 12%. Получается, что бизнес приносит владельцу доход в 8% на каждый инвестированный рубль. Если рентабельность компании ниже показателя, то она не приносит доход.

Собственник бизнеса, рассчитав показатель, может точнее оценить риски. Они возникают при принятии новых финансовых стратегий, вложениях или продажах капитала, а также при слиянии с другими компаниями. Это лишь несколько примеров, в реальности владельцы сталкиваются со множеством других судьбоносных решений. Таким образом, WACC помогает минимизировать ошибки в управлении.

Также средневзвешенная стоимость капитала является основой для подсчетов других важных экономических показателей. Так, WACC используют как ставку дисконтирования для анализа чистой приведенной стоимости (NPV-анализ), а также как минимальный ожидаемый уровень доходности инвестиций (IRR-анализ).

Для подсчета средневзвешенной стоимости капитала нужно включить все собственные и заемные источники. Собственные источники – те, которые предоставляют учредители или генерирует сама компания. А заемные – те, которые компания привлекает на рынке капитала: займы, кредиты, облигации, аренда. Итак, чтобы рассчитать WACC, нужно:

Только после этого получится рассчитать средневзвешенную стоимость капитала по формуле.

В которой:

Необходимые для подсчета средневзвешенной стоимости капитала данные, зачастую можно найти в финансовой отчетности за квартал или год. Разберем пример.

Чтобы открыть книжный магазин, начинающему бизнесмену Ивану нужно девять миллионов. Шесть из них готов предоставить банк под 15% годовых. Оставшиеся три миллиона Иван возьмет из своего кармана, но вложит их в индекс Мосбиржи.

В этом случае они дадут, скажем, 25% годовых. Итак, если вложенные в книжный магазин деньги не будут приносить хотя бы равную отдачу при одинаковых рисках — Ивану выгоднее не открывать бизнес, а вложить их в индекс Мосбиржи. Вставляем данные в формулу WACC и получаем:

Получается, что именно столько или больше процентов Ивану должен ежегодно приносить книжный для оправдания инвестиций в него.

Использование Exсel существенно упрощает процесс вычисления средневзвешенной стоимости капитала. Также позволяет усовершенствовать и перестроить формулу на основе вводных вашего бизнеса. В первую очередь, нужно заполнить ячейки таблицы. Чтобы потренироваться, вы можете скачать пример таблицы расчета средневзвешенной стоимости капитала.

После заполнения ячеек, введем формулу. В конкретном случае она будет выглядеть так: WACC = B6*B12+(1-B11)*B13*B10. При смене данных в таблице, автоматически будет меняться и значение показателя. Мы привели пример самого простого вычисления по классической формуле. Существуют и более сложные модификации WACC. Однако вывод один — внести в Excel можно любую формулу. Это значительно упростит подсчеты.

Тонкости расчета средневзвешенной стоимости капитала, как правило, касаются трудностей в определении тех или иных показателей. Например, ставки налога.

Так, существует два распространенных определения ставки налога на прибыль: эффективная и маржинальная ставка. Под эффективной ставкой подразумевается то, сколько компания фактически платит налога на прибыль по отношению к полученной прибыли. По маржинальной ставке будет облагаться каждый следующий рубль полученной прибыли. Нет правила, указывающего какую из двух ставок применять в расчете. Однако логичнее использовать меньшую.

Подобная проблема определений при подсчете WACC касается и долга. При расчете долей собственного и заемного капитала, нужно определить, что именно относить к займу, то есть долгу. Многие экономисты рекомендуют включать в сумму долга расходы, исключенные из свободного денежного потока фирмы (FCFF). Как правило, это проценты по краткосрочным и долгосрочным кредитам. Труднее определиться с лизингом. По идее, он должен быть занесен в активы, а в расходах должны быть отражены проценты за пользование капиталом. Это позволило бы включить лизинг в состав долга. Однако на практике лизинг часто отражается как обычные операционные затраты.

Еще один нюанс при подсчете средневзвешенной стоимости касается доли собственного капитала. Дело в том, что изначально понятие WACC было разработано для публичных компаний, акции которых торговались на бирже. Поэтому в формуле предполагается, что доля собственного капитала определяется из рыночной стоимости капитала, а не из балансовых данных.

Получается, что в случае с биржевой компанией достаточно умножить стоимость акций на их количество. Так мы получим рыночную капитализацию. Но при оценке частной компании возникают сложности, так как текущей рыночной стоимости акционерного капитала нет. Можно каждый раз уточнять стоимость акционерного капитала. Но проще смириться с погрешностью и использовать балансовую стоимость в случае, если отклонения не разительны.

Экономисты выделяют ряд проблем, которые ставят под сомнение целесообразность подсчета WACC. Среди них:

Кроме того, бывает трудно раcсчитать некоторые элементы формулы WACC. Например, стоимость собственного капитала (Re), если речь идет о внешних источниках, таких как эмиссия акций. У акций нет явно выраженной и фиксированной стоимости. Поэтому существует несколько методов оценки нормы доходности акций компании. Среди них наиболее простым и популярным методом является модель CAPM. Получается, чтобы вычислить Re, нужно прибегать к дополнительным ухищрениям, что неудобно.