Временное чудо или новая норма? Почему рубль растет и что будет дальше

Парадоксально, но российская валюта оказалась вне законов рынка. Переговорный процесс по Украине зашел в тупик, а цены на нефть долго оставались ниже прошлогодних уровней. Экономика страны тоже не радовала — потребительская активность снижалась, инвестиции тормозили, деловая уверенность постепенно ослабевала. Тем не менее рубль, будто игнорируя все это, продолжил ползти вверх.

За второй квартал он прибавил 5% к юаню — валюте, с которой сейчас связано огромное количество торговых операций и контрактов. Почти такой же прирост зафиксирован и по отношению к доллару. Это стало полной неожиданностью для тех инвесторов, которые ставили на падение рубля и заняли короткие позиции. К слову, таких оказалось немало, и они, мягко говоря, просчитались.

Особенно показательным стал июнь. Курс доллара к рублю весь месяц находился под ощутимым давлением. Американец ни разу так и не закрепился выше психологически важной отметки 80 рублей. Напротив, торги в среднем по месяцу шли ниже этой планки, а в отдельные дни фиксировались локальные минимумы, обновившие двухлетние рекорды. Так, 26 июня Центробанк установил официальный курс доллара на уровне 78,1959 рубля — такого значения рынок не видел с середины мая 2023 года. Евро в тот же день стоил 91,0599 рубля, а юань — 10,9069 рубля.

На этой неделе рубль, скорее всего, сохранит устойчивость и продолжит торговаться в комфортных для него диапазонах — около 10,7–11,3 рубля за юань, 77–81 рубля за доллар и 91–96 рублей за евро. Такой прогноз дал главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев. По его словам, сейчас на рынке складывается достаточно ровная ситуация: факторы поддержки и давления на рубль находятся в относительном равновесии, и пока ни одна из сторон не берет верх.

Так, на прошлой неделе завершился налоговый период. Традиционно в эти дни экспортеры активизируются и продают валютную выручку для расчетов с бюджетом. Это подталкивает рубль вверх и усиливает его позиции. Однако эффект этот, как правило, временный, и с началом июля ситуация может измениться.

Также усилится давление на рубль из-за сезонного увеличения спроса на иностранную валюту для зарубежных летних отпусков. Одновременно с этим негативным фактором выступит общий пессимизм на фоне отсутствия реального прогресса на геополитической арене, рассказал Васильев.

Тем не менее у российской валюты остаются прочные точки опоры. Одна из них — высокая ключевая ставка, из-за которой рублевые активы по-прежнему привлекательны для инвесторов. Это сдерживает отток капитала и поддерживает внутренний спрос на рубль. Кроме этого, важную роль играют продажи юаней из резервов в рамках бюджетных операций на 9,8 млрд рублей, а также низкий спрос на валюту для закупки импорта.

Как рассказала генеральный директор европейского брокера Mind Money Юлия Хандошко, сейчас ключевым фактором, влияющим на курс рубля, является не рыночная логика, а политика правительства. Речь идет о системе обязательной продажи валютной выручки, через которую власти управляют объемом предложения иностранной валюты. И, судя по текущим реалиям, она останется с нами как минимум до осени.

Кроме этого, эксперт также выделила два противоположных вектора. С одной стороны — интересы экспортеров, которым было бы выгодно ослабление рубля. Курс ближе к отметке 100 за доллар увеличил бы их выручку в рублевом эквиваленте и частично компенсировал санкционные ограничения. Поговаривают, что и в Фонде национального благосостояния есть спрос на более слабый рубль к концу года.

С другой стороны, власти не могут игнорировать социальную составляющую. Очевидно, что инфляция и связанные с ней ожидания населения только начали демонстрировать признаки снижения. В этих условиях резкое ослабление рубля способно быстро перечеркнуть достигнутый прогресс, вызвав новый виток роста цен. Поэтому без кардинальных сдвигов в политическом ландшафте — будь то изменения в контексте СВО или смягчение санкционного давления, которых пока не наблюдается, — рассчитывать на заметные колебания курса в ту или иную сторону не приходится, говорит Хандошко.

Тем не менее август — месяц особенный. Он традиционно считается нервным временем для рубля, отмечает аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов. За последние 26 лет, с 1998 по 2024 год, именно в августе доллар чаще всего демонстрировал рост по отношению к рублю — это происходило в 20 случаях из 26. Даже в прошлом году, несмотря на жесткую денежно-кредитную политику Центробанка, «американец» прибавил почти 6%, поднявшись с 86 до более чем 91 рубля.

В этом году Центробанк старается сохранять спокойствие: заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин заявил, что опасения по поводу сезонных скачков курса преувеличены. По его словам, высокие процентные ставки и денежно-кредитная политика должны обеспечить стабильность. Однако исторические данные говорят о другом: август остается месяцем повышенной нервозности.

Самый яркий пример — август 1998-го, когда из-за финансового кризиса и дефолта курс доллара взлетел почти на 50% всего за один месяц. В 2015-м рубль потерял более 10% на фоне падения цен на нефть и очередного витка санкций. И даже в относительно спокойные 2020 и 2021 годы август сопровождался ощутимыми колебаниями на уровне 3–5%.

Причины этой сезонной волатильности во многом кроются в стечении нескольких обстоятельств: завершение налоговых периодов, рост отпускных расходов, традиционный отток капитала и повышенная чувствительность инвесторов к внешнеполитическим и экономическим новостям именно в это время года.

Однако 2025-й пока складывается в пользу рубля. С начала года наша валюта уже укрепилась более чем на 40%, а ставка в 20% годовых по-прежнему делает рублевые активы крайне привлекательными. Но если Центробанк в июле решит снизить ключевую ставку, даже на немного, это тут же спровоцирует всплеск ожиданий по ослаблению рубля. Параллельно сейчас накапливаются и другие риски: рост издержек в экономике, подорожание импорта, повышение тарифов ЖКХ, а также возможное сокращение экспортной валютной выручки в сезон отпусков. На этом фоне август может принести умеренное ослабление российской валюты в пределах 3–5%. И не стоит также забывать и о внешних угрозах. Например, ситуация может резко измениться в случае введения Соединенными Штатами 500%-ых пошлин против стран, экспортирующих российские энергоресурсы.

Именно поэтому, несмотря на нынешнюю устойчивость, рубль остается в зоне риска. Внешне он спокоен, но за кулисами достаточно факторов, которые способны нарушить это хрупкое равновесие.